直到看見(jiàn)養(yǎng)雞場(chǎng)高聳的飼料塔旁，有烏鴉和鴿子在盤旋、在歇腳，杜宗霖懸著的一顆心才終于落定。

這是寧夏固原的一個(gè)養(yǎng)殖基地。這里采取的是封閉式無(wú)菌養(yǎng)殖，進(jìn)入雞舍，需經(jīng)風(fēng)淋消毒、霧化消毒等諸多程序，對(duì)一個(gè)投資人需要完成的必須步驟——盡職調(diào)查來(lái)說(shuō)并不容易?？匆?jiàn)料塔旁的烏鴉和鴿子，他確認(rèn) “里邊是有真料”，而非擺設(shè)。此前為了核對(duì)整個(gè)鏈條是否“閉環(huán)”，峰尚項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)還逐一跑遍了十多公里外的糞場(chǎng)和幾十公里外的雞苗場(chǎng)。 

幾個(gè)月后的2022年初，峰尚資本投資了這家可生食雞蛋品牌黃天鵝，這一輪的融資總額超過(guò)6億人民幣。而寧夏固原的養(yǎng)殖基地，正是黃天鵝已落定的四個(gè)養(yǎng)殖地之一。 

黃天鵝背后，其實(shí)是近幾年投資行業(yè)的一個(gè)小型奇觀：向來(lái)鮮有人垂青，非但不“性感”，還有些寡淡的農(nóng)業(yè)投資，開(kāi)始變得搶手。

更早之前的2021年6月，另一個(gè)農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的明星公司——糧食品牌十月稻田完成了紅杉、云鋒聯(lián)合領(lǐng)投，啟承資本、CMC資本、泰合資本跟投的14.5億元B輪融資。12月，乳業(yè)品牌認(rèn)養(yǎng)一頭牛獲得來(lái)自美團(tuán)龍珠領(lǐng)投的B輪融資。而今年，繼黃天鵝后，低溫酸奶簡(jiǎn)愛(ài)酸奶也在3月宣告完成了C輪融資。

據(jù)農(nóng)業(yè)服務(wù)平臺(tái)35斗統(tǒng)計(jì)，2021年全年中國(guó)農(nóng)業(yè)食品行業(yè)一級(jí)市場(chǎng)融資事件數(shù)超過(guò)86起，融資總額已達(dá)到153.87億元。

近幾年一個(gè)顯而易見(jiàn)的變化就是，投資人們走出了寫字樓，深潛到實(shí)驗(yàn)室，廠房和倉(cāng)庫(kù)。而這次是更極致的一次神經(jīng)末梢式的下沉：走進(jìn)田間鄉(xiāng)野。白天還手捧咖啡的投資人，夜晚等待他們的可能是一路顛簸的摩的和簡(jiǎn)易的大排檔。

為了看農(nóng)業(yè)項(xiàng)目，有的投資人這幾年跑遍了東三省、華北及其他省份的很多農(nóng)業(yè)產(chǎn)區(qū)。不僅熟讀農(nóng)業(yè)部的育、繁、推文件，知道育種技術(shù)怎么實(shí)現(xiàn)，雜交又是怎么一回事，還習(xí)慣了見(jiàn)農(nóng)業(yè)創(chuàng)業(yè)者時(shí)，在大排檔里來(lái)一杯對(duì)方的家釀糧食酒。遇到有洗浴文化的城市，比如沈陽(yáng)，也會(huì)和創(chuàng)業(yè)者，在大澡堂里，邊泡澡邊談事。

熊貓資本創(chuàng)始合伙人李論去年的出差地圖里，則包含了貴州四十幾個(gè)縣。在「暗涌Waves」采訪前，剛見(jiàn)完一個(gè)可以反向育種100多種土豆團(tuán)隊(duì)的他，第二天將會(huì)趕赴成都的養(yǎng)牛場(chǎng)。他說(shuō)他每月都會(huì)拿出一周時(shí)間泡在一線的養(yǎng)牛場(chǎng)和藍(lán)莓基地。這個(gè)早年憑借投資摩拜聲名鵲起的投資人，現(xiàn)在把熊貓資本定義成農(nóng)業(yè)科技賽道的VC。

許多投資人開(kāi)始關(guān)注農(nóng)業(yè)科技，有些人甚至開(kāi)始全力投入其中。他們密集探訪的是大米、土豆、雞蛋、辣椒，是藍(lán)莓、樹(shù)莓、肉牛、海貝，口中吞吐的詞匯也開(kāi)始變成：育種、合成生物、替代蛋白、智慧農(nóng)業(yè)、功能性食品添加。

但投資人們很快又發(fā)現(xiàn)，情況似乎不是他們想的那么簡(jiǎn)單。

從看不懂，到認(rèn)出風(fēng)暴

早在2019年9月，峰尚資本的杜宗霖就通過(guò)做投資的“發(fā)小的美國(guó)室友”知道了黃天鵝這個(gè)項(xiàng)目。

但起初他并沒(méi)有過(guò)分在意，一方面他坦承當(dāng)時(shí)“農(nóng)業(yè)的項(xiàng)目的確不起眼”，二來(lái)其時(shí)黃天鵝的單筆融資額已經(jīng)較大。

這個(gè)先后在浙報(bào)傳媒投資部和豐厚資本的投資人，曾專門負(fù)責(zé)文娛和體育方向的投資，后期加入的峰尚資本是一家典型的消費(fèi)基金，投出過(guò)元?dú)馍?、食族人、珍妮花、?lè)樂(lè)茶等項(xiàng)目。 

但到2020年初，他突然意識(shí)到這是一場(chǎng)錯(cuò)失。

推斷來(lái)自三方面：一是黃天鵝品牌的定位和打法。中國(guó)的雞蛋有3000億市場(chǎng)，大部分是土雞蛋，沒(méi)有品牌。而此時(shí)黃天鵝的品牌通過(guò)切入做烘培的城市白領(lǐng)和孩童，已經(jīng)形成一定的品牌效應(yīng)。二是黃天鵝的產(chǎn)業(yè)鏈能力。單純品牌形不成壟斷，必須要有供應(yīng)鏈。而黃天鵝有自己的養(yǎng)殖場(chǎng)和工廠，這意味著和上游深度綁定。三是大環(huán)境上渠道的變革。新零售已經(jīng)通過(guò)燒錢，完成了最后的3公里配送到家。

為了驗(yàn)證推斷，他們迅速展開(kāi)調(diào)研。也因此，出現(xiàn)了開(kāi)頭的一幕。 

事實(shí)上，不僅寧夏固原，他們還去了黃天鵝在北海、湖州、綿陽(yáng)的基地，這次考察讓他們進(jìn)一步確認(rèn)了黃天鵝的養(yǎng)殖和管理能力。峰尚投資副總裁趙驍還帶著同事在盒馬等線下渠道蹲點(diǎn)調(diào)研，花費(fèi)幾個(gè)月時(shí)間從用戶、經(jīng)銷渠道、合作伙伴等多個(gè)維度開(kāi)展田野調(diào)查，獲取一手信息。

但到2021下半年，當(dāng)峰尚決定投時(shí)，態(tài)勢(shì)早已今非昔比：只有托熟人介紹、老股東才能投進(jìn)去了。為了和企業(yè)建立深度的互信，峰尚團(tuán)隊(duì)全力投入，常駐在成都的趙驍更是一刻不敢放松和企業(yè)的交流。

此時(shí)的黃天鵝已經(jīng)一飛沖天。這家位于中國(guó)四川的公司，不光賣雞蛋，還擁有了包含雞苗廠、雞苗的父母代雞廠、飼料廠等在內(nèi)的一條重投入的產(chǎn)業(yè)鏈。

據(jù)Frost&Sullivan機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，2020年黃天鵝在可生食雞蛋品類用戶滲透率高達(dá)77.6%。2020年，黃天鵝銷量增長(zhǎng)超10倍，品牌復(fù)購(gòu)率位居全網(wǎng)蛋品第一。而另一個(gè)可供想象的數(shù)據(jù)是：中國(guó)雞蛋市場(chǎng)規(guī)模高達(dá)3000億，品牌化率僅有5%，而歐美國(guó)家則超過(guò)50%。

幾乎和黃天鵝同時(shí)在投資人間口耳相傳的另一個(gè)項(xiàng)目是：十月稻田。

2020年初，當(dāng)啟承資本，這家團(tuán)隊(duì)成員有著零售、電商產(chǎn)業(yè)背景的私募股權(quán)基金，通過(guò)梳理京東等電商平臺(tái)的銷售數(shù)據(jù)，來(lái)尋找更抗周期的剛需消費(fèi)品時(shí)，意外掃到一匹“從市場(chǎng)份額到銷售增長(zhǎng)都很驚人的黑馬”，即十月稻田。從2017年到2020年，這家公司的年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)60%。

即便如此，當(dāng)2020年上半年，啟承資本獨(dú)家投資十月稻田時(shí)，仍然為很多人所不解——當(dāng)時(shí)的中國(guó)創(chuàng)投行業(yè)，正值消費(fèi)浪潮的巔峰。大家都聚焦在更炫目的新消費(fèi)，或者一些更特色的可選消費(fèi)品上，很少有人會(huì)掃射到大米、雜糧這些剛需的基礎(chǔ)品類。

很多投資人已經(jīng)真切感受到那種來(lái)自同行的競(jìng)爭(zhēng)。也因此，在2021年3月完成初次約見(jiàn)后，不到一個(gè)月，投資方和十月稻田就迅速進(jìn)入交割狀態(tài)。6月，糧食品牌十月稻田就完成了紅杉、云鋒聯(lián)合領(lǐng)投，CMC資本、泰合資本和老股東啟承資本跟投的14.5億元B輪融資。

有意思的是，新一批關(guān)注農(nóng)業(yè)的投資人和機(jī)構(gòu)，大部分之前都在關(guān)注大消費(fèi)。無(wú)論是黃天鵝還是十月稻田，也都被他們視為是消費(fèi)的延伸。 

像啟承資本，2016年開(kāi)始投大消費(fèi)時(shí)，并沒(méi)有單獨(dú)把農(nóng)業(yè)作為一個(gè)賽道。但這家專注于消費(fèi)的投資機(jī)構(gòu)很快發(fā)現(xiàn)，深入供應(yīng)鏈、深挖產(chǎn)業(yè)鏈并直接觸達(dá)產(chǎn)品源頭，是很多新一代的品牌和零售公司的必修課。尤其是2021年，當(dāng)新消費(fèi)達(dá)到鼎盛，且很多新型消費(fèi)品被證明非但不盈利，甚至虧損后，像十月稻田這種兼具“品牌性”、“規(guī)?；币约啊俺砷L(zhǎng)性”的盈利公司反而顯現(xiàn)出優(yōu)勢(shì)來(lái)。

云鋒基金，這家PE機(jī)構(gòu)最初是通過(guò)梳理電商平臺(tái)的品類數(shù)據(jù)觀察到農(nóng)產(chǎn)品品牌化的趨勢(shì)，但出于謹(jǐn)慎，投資團(tuán)隊(duì)跑過(guò)東北、華北、西北、西南很多農(nóng)業(yè)產(chǎn)區(qū)。跟隨農(nóng)科專家學(xué)習(xí)雜交育種、分子育種等核心技術(shù)，同時(shí)也結(jié)合宏觀政策分析農(nóng)業(yè)未來(lái)的發(fā)展方向。除此之外，投資人還要入鄉(xiāng)隨俗，在村鎮(zhèn)小飯館里就著農(nóng)家自釀的五谷燒酒跟創(chuàng)始人邊喝邊聊，從調(diào)研產(chǎn)業(yè)上下游到理解企業(yè)個(gè)體的成長(zhǎng)基因。 

關(guān)于十月稻田的品牌化，其實(shí)是一個(gè)更久遠(yuǎn)的故事。

它原本是一家在東北經(jīng)營(yíng)大米種植、加工、銷售幾十年的家族企業(yè)。云鋒基金執(zhí)行董事盧山告訴「暗涌Waves」：“創(chuàng)始人王兵對(duì)互聯(lián)網(wǎng)背景下零售渠道的變革十分敏感，雖然他沒(méi)有在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)工作過(guò)，但通過(guò)自學(xué)形成了一套非常適合自己企業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營(yíng)管理理念，以及對(duì)新零售的理解，并且形成了十幾本的學(xué)習(xí)筆記，還定期在企業(yè)內(nèi)部分享他的學(xué)習(xí)心得?！?/p>

最早，王兵從東北來(lái)北京是在東南四環(huán)王四營(yíng)農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)從事大米批發(fā)。2012年前后，當(dāng)他的多數(shù)同行還不知電商為何物的時(shí)候，他就開(kāi)始在電商平臺(tái)面向消費(fèi)者售賣自有品牌的東北大米，這一嘗試讓十月稻田完成了從產(chǎn)品經(jīng)銷向品牌化的關(guān)鍵一躍。

在啟承資本執(zhí)行董事萬(wàn)曉看來(lái)，“農(nóng)產(chǎn)品一旦品牌化，就有了議價(jià)能力，利潤(rùn)空間也會(huì)比較可觀?！?/p>

而當(dāng)下，在黃天鵝本次融資事件的FA，泰合資本董事蔣鎧陽(yáng)看來(lái)，也正是屬于米面糧油肉蛋禽這些基礎(chǔ)食材“品牌化”的好時(shí)代。

你所不認(rèn)識(shí)的農(nóng)業(yè)

“洛倫茲和龐加萊都沒(méi)有抓住那個(gè)時(shí)代的機(jī)遇。因?yàn)樗麄兯朗刂f觀念。正如洛倫茲后來(lái)所說(shuō)的一樣，愛(ài)因斯坦沒(méi)有錯(cuò)失重點(diǎn)，是因?yàn)樗麑?duì)時(shí)空有著更自由的眼光”，“而要有自由的眼光，必須能夠同時(shí)近觀和遠(yuǎn)看同一課題?！?/p>

某種程度上，2022年年初，李論在朋友圈的這番感慨也適用于當(dāng)下的農(nóng)業(yè)投資：你可以拘泥于既往的成見(jiàn)，也可以換個(gè)角度重新打量。

盡管很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，農(nóng)業(yè)投資都備受冷落，但它也有過(guò)屬于自己的興盛周期。 

2005年進(jìn)入中國(guó)的老牌私募巨頭KKR，一開(kāi)始就把農(nóng)業(yè)作為重點(diǎn)賽道之一，并布局了現(xiàn)代牧業(yè)、中糧肉食、圣農(nóng)發(fā)展等多家可以規(guī)?；B(yǎng)殖上的游企業(yè)。峰尚資本創(chuàng)始人高豐在KKR擔(dān)任執(zhí)行董事期間，全程參與了這些農(nóng)業(yè)項(xiàng)目的投資，對(duì)行業(yè)的深度認(rèn)知也為峰尚更早的搜尋和“看懂”黃天鵝，奠定了基礎(chǔ)。

2002年誕生的鼎暉投資，則在成立之初，就投資了蒙牛乳業(yè)。之后，則陸續(xù)投資了肉制品公司雨潤(rùn)食品、飼料公司海大集團(tuán)，現(xiàn)代牧業(yè)、雙匯發(fā)展，以及河套酒業(yè)。

2010年之后的農(nóng)業(yè)投資浪潮更像是O2O時(shí)代的一個(gè)分支。當(dāng)時(shí)市面上開(kāi)始出現(xiàn)大豐收、一畝田、貨車幫、土流網(wǎng)等主要解決農(nóng)機(jī)、農(nóng)產(chǎn)品等信息不對(duì)稱問(wèn)題的公司。而這些公司基本都是“線上下單，線下買農(nóng)資、產(chǎn)地分銷、做產(chǎn)品流轉(zhuǎn)”的模式。

回望既往的兩次農(nóng)業(yè)投資浪潮，不難看出過(guò)去的農(nóng)業(yè)投資主要是傳統(tǒng)的PE在投，甚至當(dāng)時(shí)的一些美元PE就開(kāi)始在投養(yǎng)雞場(chǎng)、牛場(chǎng)。而這一次迥然不同的是，當(dāng)下農(nóng)業(yè)公司的投資機(jī)構(gòu)列表里，更多涌現(xiàn)的是一些VC機(jī)構(gòu)的身影。

啟承資本、泰合資本開(kāi)始將基礎(chǔ)食材作為投資標(biāo)的中非常重要的一部分；峰尚資本合伙人杜宗霖向我們表示，“黃天鵝是我們?cè)谵r(nóng)業(yè)賽道的標(biāo)桿，先要把標(biāo)桿立住”，對(duì)于其它農(nóng)業(yè)項(xiàng)目的篩選，峰尚更看重是否對(duì)某個(gè)產(chǎn)業(yè)甚至社會(huì)有長(zhǎng)期價(jià)值。而熊貓資本更是非常確定地告訴「暗涌Waves」：“我們內(nèi)部達(dá)成的共識(shí)是，農(nóng)業(yè)是未來(lái)10年最好的投資賽道?！?/p>

當(dāng)下的農(nóng)業(yè)投資所面臨的處境也已今非昔比。2021年1月，國(guó)務(wù)院下發(fā)的21世紀(jì)以來(lái)第18個(gè)關(guān)于農(nóng)業(yè)的一號(hào)文件，為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈條的變革帶來(lái)全新可能性。

在李論看來(lái)，過(guò)去農(nóng)業(yè)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的受限，是因?yàn)槿鄙偕鐣?huì)資本進(jìn)入，這導(dǎo)致這些農(nóng)業(yè)科技公司必須自己去做育種——種植——銷售的閉環(huán)，從而加大了整體的難度?！岸?dāng)有政策支持，社會(huì)資本的進(jìn)入就不再會(huì)是問(wèn)題?！?/p>

此外，杜宗霖將這一波農(nóng)業(yè)機(jī)會(huì)的背景之一歸結(jié)為：人口的變化。具體來(lái)說(shuō)，“城鎮(zhèn)化會(huì)更明顯，意味著潛在的消費(fèi)人群會(huì)變大。同時(shí)，如果農(nóng)民沒(méi)有那么多，但全國(guó)14億人醒來(lái)張嘴就得吃喝，整個(gè)農(nóng)業(yè)向工業(yè)化轉(zhuǎn)型的趨勢(shì)也會(huì)更明顯?！?/p>

李論則將中國(guó)“商品分銷體系”的成熟看作這個(gè)行業(yè)的一個(gè)里程碑。近幾年，拼多多打通了農(nóng)產(chǎn)品前端1公里的配送；盒馬、叮咚買菜、美團(tuán)買菜等新零售的鋪陳，則實(shí)現(xiàn)了3公里配送到家。“成熟的物流運(yùn)輸和分銷網(wǎng)絡(luò)的運(yùn)轉(zhuǎn)，在很大程度上催生了消費(fèi)者對(duì)于優(yōu)質(zhì)農(nóng)產(chǎn)品和數(shù)字化農(nóng)產(chǎn)品的需求。而這時(shí)候農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)，就需要對(duì)上游的供應(yīng)鏈進(jìn)行優(yōu)化。”而在他看來(lái)，“在農(nóng)產(chǎn)品的鏈條中，第一、第二、第三產(chǎn)業(yè)融合這件事還沒(méi)有人做過(guò)?！?/p>

云鋒基金盧山把農(nóng)業(yè)投資劃分為三個(gè)方向：農(nóng)業(yè)科技化、農(nóng)業(yè)品牌化、農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化，未來(lái)圍繞這三個(gè)方向，不僅會(huì)出現(xiàn)一波農(nóng)業(yè)消費(fèi)品企業(yè)，還會(huì)涌現(xiàn)一批育種科技化、農(nóng)機(jī)自動(dòng)化、種植養(yǎng)殖低碳化等農(nóng)業(yè)科技型企業(yè)。 

人才往往是投資人們衡量一個(gè)行業(yè)的最關(guān)鍵變量。傳統(tǒng)的農(nóng)業(yè)創(chuàng)業(yè)者往往過(guò)于草根——當(dāng)然這也是一個(gè)必要的因素，但投資人們期待的更懂戰(zhàn)略、營(yíng)銷和消費(fèi)者的創(chuàng)業(yè)者也在涌現(xiàn)。

在我們采訪到的十月稻田的投資人中，幾乎人人都會(huì)主動(dòng)提到創(chuàng)始人王兵的一個(gè)特色：他能坐下來(lái)侃侃而談曾鳴的戰(zhàn)略思想和阿里的新零售體系。黃天鵝的馮斌則被杜宗霖認(rèn)為是不僅懂品牌、懂消費(fèi)者，還有非常強(qiáng)的戰(zhàn)略縱深能力。

還有投資人注意到，當(dāng)下已經(jīng)開(kāi)始密集出現(xiàn)一些父輩深耕供應(yīng)鏈，二代從海外、從華爾街回來(lái)接班的農(nóng)業(yè)公司?！斑@批年輕人，不像傳統(tǒng)的農(nóng)民，自己記流水賬本，而是對(duì)財(cái)務(wù)合規(guī)性意識(shí)很強(qiáng)，基本見(jiàn)投資人第一面就會(huì)提出每年要請(qǐng)四大做審計(jì)。”

資本的涌入，也讓這個(gè)曾經(jīng)冷寂的賽道看上去熱鬧又迷離。

比如有創(chuàng)業(yè)者聲稱，他在無(wú)錫太湖邊，安裝了各種水下、圍欄探測(cè)設(shè)備、傳感器來(lái)飼養(yǎng)大閘蟹，不僅養(yǎng)殖環(huán)境要向無(wú)污染靠攏，每只大閘蟹的成長(zhǎng)也要全程記錄。還有一位投資人向我們直陳，現(xiàn)在一窩蜂鉆進(jìn)農(nóng)業(yè)的創(chuàng)業(yè)者是在“搞概念”，掛鉤智慧產(chǎn)業(yè)和碳中和等熱門名詞，實(shí)際上是為了“騙地騙補(bǔ)貼”。

復(fù)雜、割裂與不確定

新一波的農(nóng)業(yè)投資看上去來(lái)勢(shì)洶洶，但同時(shí)給十月稻田和黃天鵝做FA的泰合資本蔣鎧陽(yáng)，開(kāi)宗明義地向「暗涌Waves」表示，“盡管農(nóng)業(yè)是條好賽道，但并不好投”。

首先，農(nóng)業(yè)是一個(gè)慢產(chǎn)業(yè)。盧山告訴我們：“農(nóng)業(yè)有著穩(wěn)定的生產(chǎn)周期，在北方農(nóng)作物一年只能種一季，南方一般兩季最多三季，這種自然規(guī)律無(wú)法改變，這就意味著農(nóng)業(yè)不會(huì)像互聯(lián)網(wǎng)和消費(fèi)品一樣呈現(xiàn)爆炸式增長(zhǎng)”。

十月稻田背后是兩代人的摸索，黃天鵝背后是創(chuàng)始人馮斌養(yǎng)雞20年。一位科技領(lǐng)域投資人向「暗涌Waves」感嘆，“之前投的AI養(yǎng)大閘蟹的公司，6年了還在驗(yàn)證循環(huán)水養(yǎng)殖模式?！?/p>

此外，農(nóng)產(chǎn)品還存在明顯的周期性特點(diǎn)。杜宗霖告訴「暗涌Waves」， “因?yàn)殡u主要吃玉米和豆粕。南美是最大的玉米種植地，如果刮臺(tái)風(fēng)了，就會(huì)有減產(chǎn)。而豆粕同樣有周期性?！倍@些抖動(dòng)性，都會(huì)導(dǎo)致成本的劇烈波動(dòng)。

周期帶來(lái)的不確定性也非常殘酷。一個(gè)農(nóng)業(yè)投資人告訴「暗涌Waves」：比如養(yǎng)雞，當(dāng)產(chǎn)能釋放了，雞多起來(lái)了，可能三年內(nèi)是掙的，但三年后，當(dāng)雞的周期下來(lái)，養(yǎng)得越多，就賠得越多。 

事實(shí)上，對(duì)于養(yǎng)殖農(nóng)戶來(lái)說(shuō)，一旦豬瘟發(fā)生，幾乎沒(méi)有回轉(zhuǎn)余地。一位農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資人告訴「暗涌Waves」，內(nèi)蒙曾經(jīng)有一家估值過(guò)億的生豬養(yǎng)殖企業(yè)，幾年前趕上豬瘟。但眼看著幾萬(wàn)頭豬一片片倒下，“一點(diǎn)辦法都沒(méi)有”。非但已經(jīng)育肥的豬存活是問(wèn)題，病死的豬租地掩埋也是筆不小的支出。最后，“養(yǎng)豬的老板成了失信人，已經(jīng)不見(jiàn)行蹤?！?/p>

農(nóng)業(yè)另一個(gè)很大的難題是，能不能穩(wěn)定地規(guī)?；?。這需要企業(yè)能夠在上游穩(wěn)定地控制成本，同時(shí)在下游有穩(wěn)定的渠道，而且能持續(xù)獲得利潤(rùn)。在一位農(nóng)業(yè)投資人看來(lái)，這種難度也導(dǎo)致農(nóng)業(yè)投資一直不是很性感：既要大規(guī)模去投入，產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈長(zhǎng)，但同時(shí)在下游又賣不出品牌的價(jià)格，這直接導(dǎo)致它在二級(jí)市場(chǎng)里的PE和PS倍數(shù)偏低。 

某種程度上，黃天鵝通過(guò)品牌化和工業(yè)化養(yǎng)殖打破了這個(gè)惡性循環(huán)。熊貓資本合伙人李論也認(rèn)為，黃天鵝的一個(gè)很大的稀缺性在于，“養(yǎng)好幾千萬(wàn)只雞的能力”，而且他們具有做好蛋的商品化、品牌化的能力。

同樣走品牌化路線的十月稻田，也驗(yàn)證了這種模式的可行。通過(guò)打造品牌，和上游農(nóng)戶建立了穩(wěn)定的采購(gòu)關(guān)系，十月稻田讓一畝田地創(chuàng)造了更大的價(jià)值。啟承資本萬(wàn)曉告訴「暗涌Waves」，和十月稻田合作之后，農(nóng)民的年收入大概比以前更穩(wěn)定、也更豐厚。

但能做到這一步的寥寥無(wú)幾。這導(dǎo)致真正可投的農(nóng)業(yè)標(biāo)的相當(dāng)有限。

蔣鎧陽(yáng)告訴我們，“消費(fèi)投資人在投農(nóng)業(yè)的時(shí)候，一般第一個(gè)問(wèn)題是問(wèn)這個(gè)品類會(huì)不會(huì)出品牌，但像十月稻田和黃天鵝這樣的太稀缺?！?/p>

更多的標(biāo)的，在啟承資本萬(wàn)曉看來(lái)，“要么品類單一，要么渠道集中，總之沒(méi)有在品類和渠道擴(kuò)張能力上得到驗(yàn)證”，何況“基礎(chǔ)食材想要實(shí)現(xiàn)品牌化，一定要做供應(yīng)鏈的投入，起碼需要5-8年”，而這會(huì)讓許多VC機(jī)構(gòu)望而卻步。 

作為PE代表的云鋒基金，在接受我們采訪時(shí)也反復(fù)提到，對(duì)現(xiàn)階段農(nóng)業(yè)投資仍需要深入產(chǎn)業(yè)鏈，農(nóng)產(chǎn)品的品牌化需要聯(lián)動(dòng)到上游供應(yīng)鏈的建設(shè)。

此外，在很多投資人眼里，農(nóng)業(yè)是典型的非標(biāo)行業(yè)，這可能帶來(lái)很多實(shí)際問(wèn)題。比如審計(jì)的不便。有農(nóng)業(yè)投資人告訴「暗涌Waves」：“很多農(nóng)民往往更喜歡現(xiàn)金交易，一手交錢一手交貨”，這使得“現(xiàn)金交易在審計(jì)時(shí)會(huì)有很多挑戰(zhàn)”。

讓人啼笑皆非的是，養(yǎng)豬、養(yǎng)魚業(yè)很難核對(duì)庫(kù)存。經(jīng)常奔走在農(nóng)村一線的創(chuàng)業(yè)者告訴「暗涌Waves」：“委托農(nóng)戶養(yǎng)豬、養(yǎng)雞，其實(shí)很難實(shí)現(xiàn)自養(yǎng)自控。因?yàn)橥倒p料喂飼料、用自己的病豬代替原來(lái)的豬歸還之類的事并不足為奇”。 

有農(nóng)業(yè)投資人表示，某種意義上，農(nóng)業(yè)投資復(fù)雜很大一部分原因是農(nóng)業(yè)生態(tài)社會(huì)導(dǎo)致的，而這背后其實(shí)是城市和鄉(xiāng)村二元社會(huì)的割裂導(dǎo)致的。“商業(yè)社會(huì)是建立在人類社會(huì)基礎(chǔ)上的，城市和鄉(xiāng)村處在不同的發(fā)展階段，對(duì)應(yīng)的商業(yè)社會(huì)必然也處在不同的階段。”這使得農(nóng)業(yè)投資往往意味著，兩個(gè)差異性很大的系統(tǒng)的對(duì)接，甚至是不同歷史階段的相互接納。

在系統(tǒng)性考察了一圈農(nóng)業(yè)項(xiàng)目之后，一位投資人在接受我們采訪時(shí)反復(fù)提到，他的一個(gè)重大收獲是：“對(duì)中國(guó)社會(huì)的理解更深刻了?！?/p>

這使得投資人要想投出好的農(nóng)業(yè)項(xiàng)目，一方面“要降低看農(nóng)業(yè)項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)”，把自己降維到農(nóng)村、鄉(xiāng)鎮(zhèn)的商業(yè)環(huán)境里，在對(duì)方的接受范圍里，建立相通的商業(yè)規(guī)則，而另一方面則要“樂(lè)觀地相信，總有一些更好的人在解決這些問(wèn)題。”

在我們的采訪中，幾乎每一位關(guān)注農(nóng)業(yè)的投資人都會(huì)主動(dòng)提到他們的態(tài)度：長(zhǎng)期看好，但又保持謹(jǐn)慎。對(duì)于經(jīng)歷過(guò)太多“中國(guó)創(chuàng)投風(fēng)口”的投資人來(lái)說(shuō)，這是一次難得的克制與冷靜。